中国基金报记者米洛

(资料图)

多轮问答后，龙腾电子依然没能走通上市之路。

8月29日晚间，深交所更新发行上市审核信息，由于公司及保荐机构申请撤回上市申请文件，交易所决定终止龙腾电子创业板IPO审核。

龙腾电子的IPO申请早在2022年6月23日就获得受理，当年7月17日，交易所发出首轮问询函。

过去一年多时间，龙腾电子与交易所进行了三轮问询与回复，涉及采购、业绩、客户、毛利率等诸多方面。

目前来看，龙腾电子对业绩、毛利率等关键事项的表述未能解答交易所的疑惑，而这或许是公司撤回材料的原因之一。

业绩波动与行业不一致

数据与结论对不上

龙腾电子主要从事印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB）的研发、生产和销售。公司此次IPO拟募资7.34亿元，保荐机构为民生证券。

在首轮问询中，交易所共提了22个问题，既有创业板定位、信息披露质量等普遍性问题，也有实控人认定、业绩等“定制化”问题。

可到了第二轮问询，深交所就把问询的核心放在了业绩、毛利率等问题上。

交易所之所以如此关注经营指标，是因为在已经非常成熟的PCB领域，龙腾电子的业绩波动却与同行差异不小。

2021年，龙腾电子营业收入、扣非后归母净利润分别为68562.98万元、7642.15万元，分别同比大幅增长82.58%、78.87%。增幅高于全部可比公司，且与明阳电路等多家可比公司 2021 年净利润下滑的趋势存在较大差异。

对此，龙腾电子解释称，公司在2021年实现了产能大幅增长，从而带动公司主营业务收入大幅增长。

2021年大幅增长的势头，并未维持太久。

2022年上半年，龙腾电子营业收入、扣非后归母净利润同比变动27.44%、-2.06%，1-9 月同比分别变动 11.76%、-19.16%，预计2022年全年同比分别变动2.10%%至 5.01%、-25.41%至-16.25%。

不难看出，2022年下半年以来，龙腾电子收入同比增长幅度缩小、净利润下滑幅度持续扩大。

在回复首轮问询中，龙腾电子解释称，2022年，除崇达技术、明阳电路外，同行业可比公司主营业务毛利率均有所下滑，公司毛利率下滑幅度高于可比公司；除崇达技术、协和电子、

迅捷兴外，其他同行业可比公司营业收入均实现不同程度上涨，公司营业收入涨幅居于可比公司正常区间。

其认为，公司外销收入较少，没有享受到汇兑收益，当期利润变动幅度居于可比公司正常区间。

对此，交易所在第三轮问询中再度要求公司说明，2022年业绩下滑的原因，以及导致业绩下滑的不利因素“预计不具有持续性”的依据。

在第三轮问询回复中，龙腾电子从行业、拓客等角度分析，公司业务有望在2023年持续放量。

公司引用外部数据称，2020年及2021年，全球PCB产品分别同比增长6.4%和24.1%，2021年至2026年复合增长率为4.6%，2026年全球PCB行业产值将达到1015.59亿美元。

可公开报道显示，Prismark预测，对PCB产业来说，2023年将是艰难的一年，当年PCB市场将下降2%。

问询函要求公司对2023年业绩进行预测，公司却把未来4年的预测数据作为支撑，这显然无法提供有力的支撑。

充分竞争行业毛利率却奇高

第三轮问询回复承认“说法不严谨”

除了业绩问题，龙腾电子高于可比公司的毛利率也成为交易所反复问询的重点。

报告期内，龙腾电子毛利率分别为31.95%、30.85%、27.30%，而可比公司均值为29.67%、28.19%、22.11%。

同时，2019年、2020年，龙腾电子单双面板销售单价为438.50元/平方米、450.37元/平方米，远低于可比公司明阳电路，且这一情况出现在多个产品上。

对此，龙腾电子给出的解释是，“产品销售均价较高并不必然导致毛利率较高、发行人业务规模较小可优先承接毛利率较高的产品订单、发行人注重成本管控产品良率较高”。

在此结论上，公司并没有给出行业定价方式、公司议价能力等更加全面的解释，而只是简单举例就给出了结果。

此外，龙腾电子还提到了开料利用率、产品良率等成本管控效益手段，但却没有给出详细数据。

这样的回答引来了交易所更加详尽的问询。

例如，2021年以来PCB行业普遍存在的行业竞争加剧、订单不足的情形，公司因“业务规模较小可优先承接毛利率较高的产品订单”导致毛利率较高是否合理、是否符合行业情况。

在回复该问题时，龙腾电子却先“认怂”了。

其表示，“业务规模较小可优先承接毛利率较高的产品订单”说法不够严谨，并表示，公司承接毛利率较高订单，主要系基于相关产品前期已配合客户研发、打样、生产，具有技术和客户积累，而规模较小，使得毛利率较高的细分产品对总体毛利率有明显提升作用。

在此前公告中，龙腾电子解释其通信设备多层板产品2019年单位成本远低于本川智能，是因为其直接材料成本低于后者，并进一步表示，其耗用的高频高速类覆铜板系向国内供应商采购，而本川智能向国际高端品牌代理商采购。

可当交易所在第三轮问询中提问，通信设备多层板单位成本较低，是否主要依靠原材料采购价格较低实现毛利率优势。

龙腾电子却在列出了一系列数据后表示，公司覆铜板采购价格与市场价格相比不存在较大差异，不存在主要依靠原材料采购价格较低实现毛利率优势的情形。