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益丰药房(603939)

事件:

2023年8月30日，公司发布2023年半年报：公司2023年上半年营业收入107.07亿元（同比+22.36%），归母净利润7.05亿元（同比+22.33%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+21.36%）。

投资要点:

收入高速增长，经营持续稳健。公司2023年上半年营业收入107.07亿元（同比+22.36%），归母净利润7.05亿元（同比+22.33%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+21.36%）。2023Q2公司收入54.41亿元（同比+18.23%），归母净利润3.57亿元（同比+21.86%）。与上年同比，公司上半年毛利率、销售费用率和管理费用率等保持稳定。

门店数量高速增加。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针。截至2023年6月底，公司在湖南、湖北等十省市拥有连锁药店11580家，其中自营门店9089家、加盟门店2491家。2023年上半年新增门店1423家，其中自建门店692家、并购门店202家、加盟店529家。

盈利预测和投资评级 我们预计，2023/2024/2025年公司收入为241.39亿元/295.88亿元/362.98亿元，归母净利润15.53亿元/18.88亿元/23.10亿元，对应PE为23.89X/19.65X/16.06X。我们认为，公司作为头部连锁药店企业，门店数量突破一万家并持续快速增加。随门诊统筹政策持续落地推进，公司业务有望保持高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 门诊统筹政策落地进展不及预期，医保管理风险和医保相关价格风险，行业竞争加剧风险，门店并购和自建增速不及预期，加盟和缤购门店管理风险。